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　　来源：尺度商业　　

　　又一只独角兽冲刺港股IPO。

　　6月26日，哪吒汽车母公司-合众新能源汽车股份有限公司向港交所递交上市申请（下文简称：“哪吒汽车”）。如果成功挂牌上市，哪吒汽车将成为第五家在港股上市的造车新势力。

　　公开信息显示，哪吒汽车品牌于2018年6月推出。目前，哪吒汽车在售车型包括售价区间在6万-21万之间的哪吒V、哪吒U、哪吒X、哪吒AYA，售价区间在15-23万之间的哪吒S和哪吒GT。

　　哪吒汽车闯关资本市场，经营状况如何？过去三年，哪吒汽车合计亏损超过183亿元。

　　销量方面，自2022年摘得造车新势力“销冠”后，哪吒汽车后劲不足。2023年，该公司未完成销量目标。今年1月至5月的销量不及预设销量目标的20%。

　　从A股到港股，漫长的IPO之路

　　从2017年9月份到2024年4月份，哪吒汽车进行多轮融资，合计融资金额超过272亿元。

　　向一级市场融资同时，哪吒汽车也在向二级市场IPO发起冲刺。

　　早在2020年7月份，哪吒汽车曾宣布启动科创板上市申报工作。2022年，有消息传出哪吒汽车考虑奔港IPO，但之后没有下文。

　　2023年10月份，张勇公开表示不急于上市，理由是哪吒汽车账上有钱及资本市场偏冷。

　　到了今年4月份，哪吒汽车母公司获得不少于50亿元人民币投资。该投资协议提到了“协调相关资源，支持合众汽车尽快实现IPO”这一个重要信息，引发外界关注。

　　不到3个月时间，哪吒汽车准备申请港股上市。招股书显示，哪吒汽车拟募资用于海外市场的战略性扩展、丰富产品组合及提升智能汽车软硬体技术等。

　　现金流方面，过去三年，哪吒汽车经营现金流持续为负。2021年至2023年，经营活动产生的现金流净额分别为-29.91亿元、-54.08亿元、-43.54亿元。

　　截至2023年末，哪吒汽车的现金及现金等价约为28.37亿元。同期，该公司的流动负债约为160.89亿元。

“今年以来，我们明显感觉到金融机构推出了一些创新产品，包括不再强制要求房产等质押物。”芯盾时代董事长、CEO郭晓鹏在座谈会上表示，金融机构转变思路适应科技型企业发展，有利于企业更好发展。

REITs试点以来，常态化发行不断加速，截至5月底，全市场REITs共36只，总市值超过1000亿元，资产范围涵盖收费公路、产业园区、仓储物流、保障性租赁住房、清洁能源、生态环保、消费基础设施等类型，日均成交金额约5亿元，成交活跃度持续改善。REITs二级市场经历了完整化市场周期，今年以来市场整体回暖，截至5月底，中证REITs（收盘）指数上涨5.2%，中证REITs（收盘）全收益指数累计收益率超价格指数约14个百分点。

　　在招股书中，哪吒汽车提示风险称，如果该公司不能取得所需外部融资以延续业务，或被迫削减或终止运营。

　　我们关注到，此前，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车均在美股和港股上市，零跑汽车在港股上市。相比之下，哪吒汽车筹划上市的时间不算晚，但至今未能上市。

　　哪吒汽车的估值多少？《2024年·胡润全球独角兽榜》显示，哪吒汽车母公司的估值为300亿元人民币。

　　3年亏183亿，销量后劲不足

　　短期内，哪吒汽车的营收规模不及“蔚小理”，且该公司连续三年亏损。

　　营收方面，2021年至2023年，哪吒汽车的营收规模分别约为50.87亿元、130.5亿元、135.55亿元。

　　截至2023年末，理想汽车的营收规模超过1200亿元，蔚来汽车的营收规模超过500亿元，小鹏汽车的营收规模超过300亿元，零跑汽车的营收规模超过160亿元，均高于哪吒汽车。

　　2021年至2023年，哪吒汽车分别亏损48.40亿元、66.66亿元、68.67亿元，过去三年合计亏损超过183亿元。

　　有观点认为，导致哪吒汽车亏损的原因是销售成本高于收入水平，叠加存在销售、研发等各项费用支出。

　　在招股书中，哪吒汽车提示风险称，考虑到（消费者）对公司车辆的需求不足、竞争持续加剧及其他风险，该公司可能无法产生足够的收入或继续产生重大亏损。

　　造车新势力盈利的前提条件是能足够的销量支撑。哪吒汽车的销售数据如何？目前，哪吒汽车的“销冠”光环逐渐褪色。

　　2022年，哪吒汽车销量达15.21万辆，超越“蔚小理”，成为当年造车新势力年度销量冠军。

　　2023年，哪吒汽车实现销量12.75万辆，同比下滑16.16%，且没有完成2023年销量目标（30万辆）。造车新势力排名上，哪吒汽车从2022年的第一下滑至2023年的第五。

　　张勇曾解释称，导致哪吒汽车2023年销量下滑的主因是公司没有深度参与价格战。

　　进入2024年，哪吒汽车的销量如何？2024年前5月，哪吒汽车累计交付量约为4.36万辆，同比下滑13.3%。

　　2024年，哪吒汽车定下的销量目标为全球销量为30万辆（其中国内市场目标为20万辆），前5月销量不及预设销量目标的20%。

　　如果要实现上述目标，在接下来7个月时间里，哪吒汽车的销量数据要超过25.64万辆，即平均月销量要超过3.66万辆。

　　上述背景下，哪吒汽车联合创始人张勇今年动作频频，比如亲自下场直播，公开表示向雷军学习营销，拉上一批大咖制造“哪吒要不要改名”热门话题等。

　　行业巨头林立，哪吒出国“闹海”

　　当下，哪吒汽车面临“前有狼、后有虎”的竞争格局，压力不小。

　　新能源汽车市场上，已经没有菜鸟选手，而是巨头林立。比如传统汽车厂商、老牌造车新势力“蔚小理”、零跑汽车；另外，问界汽车及小米汽车也是一股新生但强大的力量。

　　出海，成为国内新能源车企聚焦的新方向。从2022年开始，哪吒汽车开启“出海元年”。

　　哪吒汽车在招股书在表示，为了实现盈利拟采取的措施之一是进一步拓展海外市场。

　　2023年，哪吒汽车共出口约1.7万辆，占当年总销量的比重为13.7%，占销售收入的比重为12.0%。2024年1月至5月，哪吒汽车新能源汽车出口约1.65万辆，位列新势力车企出口量第一。同期，中国新能源汽车出口51.9万辆，按此计算，哪吒汽车的出口销量占比约为3.18%。

　　东南亚是哪吒汽车主要出口市场之一。以上险量计，哪吒汽车是东南亚市场2023年新能源乘用车销量前三的品牌。

　　除了哪吒汽车，新能源汽车龙头比亚迪及部分传统汽车厂商也在布局东南亚市场。

　　比如，比亚迪的泰国工厂与巴西工厂均计划于今年下半年正式投产，产能面向东南亚与南美洲地区。此外，长城汽车、上汽集团、广汽埃安、长安汽车等相继在泰国建设生产基地。去年，比亚迪在泰国市场为占据约40%的市场份额，位居该国电动车市场榜首。

　　除了布局东南亚市场，哪吒汽车还称未来将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲，并随后适时向欧洲拓展。

　　据了解，国内一些新能源车企早已布局上述地区，如长城汽车已覆盖整个拉美市场，吉利、上汽、比亚迪已进入欧洲市场。

　　后续，哪吒汽车能否在海外市场打开销量增长空间，并借助资本力量快速扩张，有待观察。

　　科创板上市无果后，哪吒汽车港股IPO能否敲开上市大门，我们将持续关注。

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责任编辑：杨红卜 上海杠杆炒股开户

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